2023年海外铝矿供应存在变数，而国内氧化铝供应压力不减，电解铝供应亦将保持一定增量，但增幅不及2022年，且随着行业利润被压缩，电解铝企业面临成本压力，或限制电解铝产能释放速度。总体来看，2023年全球铝供需格局有望转为过剩，对铝价有压力，但成本支撑下期铝下行空间或受限，大概率保持低位区间振荡行情。

　　A 2022年铝市回顾

　　2022年铝价走势波动较大，整体呈现先扬后抑之势，大致可以分为三个阶段：

　　第一阶段为1月至3月上旬，俄乌冲突爆发，能源价格飙涨，海外铝企减停产以及俄铝供应忧虑下，铝价大幅走高，伦铝、沪铝纷纷录得年内最高位。

　　第二阶段为3月中旬至7月中旬，为应对高通胀，海外央行开启激进加息之路，美元走高，叠加国内铝供应端不断修复，而消费端受疫情影响疲弱，铝价高位回落，沪铝7月中旬录得年内最低点，伦铝9月底才止跌。

　　第三阶段为7月下旬至12月底，海外加息放缓，叠加国内西南地区限电减产，以及地产扶持政策刺激，铝价逐渐企稳，进入宽幅振荡格局。截至2022年12月30日，伦铝报2388.5美元/吨，年内跌幅15.09%，最高点4073.5美元/吨，最低点2080.5美元/吨；沪铝主连报18700元/吨，年内跌幅8.24%，最高点24255元/吨，最低点17025元/吨。

　　B 铝供应分析

　　进口矿存变数

　　2022年，我国铝土矿供应偏紧，铝矿价格平稳抬升。国内因环保、疫情等因素影响产量下滑。2022年1—10月，我国铝土矿产量累计为5615万吨，累计同比下降26.65%。

　　而在氧化铝新建产能投产背景下，我国对进口铝土矿需求增加。2022年1—11月，我国铝土矿进口量累计为11540万吨，累计同比增加16.99%，其中自几内亚进口6423万吨(占比55.65%)、自澳大利亚进口3137万吨(占比27.18%)、自印尼进口1799万吨(占比15.59%)，三者合计占比98.42%。

　　可以看出，我国进口铝土矿来源高度集中，且对外矿的依存度有增无减，目前占总供应量的67%。而印尼矿石政策的不确定性，亦使我国外矿供应存在变数。2022年12月，印尼宣布自2023年6月起将禁止铝土矿出口，并鼓励印尼国内铝土矿加工和提炼行业的发展。基于国内氧化铝企业已提前消化印尼禁矿消息，且积极寻找可替代矿石，预计印尼禁矿对市场冲击程度有限。但近年来各国矿山资源保护力度不断加大，预计