2022上半年，基本面及宏观扰动较多，在多重因素共振下，沪铝走出倒V行情。整体来看上半年走势可以分为两个阶段，第一阶段从年初到三月上旬，国内受冬奥环保限产以及百色疫情影响，供应紧张。海外铝供应受俄乌冲突影响较大，一方面是欧洲减产忧虑升温，另一方面是冲突背景下能源价格上涨令成本中枢抬升。叠加三月初伦镍逼仓情绪的带动，沪铝自年初两万一线持续拉升，最高触及24255元/吨，为四个半月高位。然而三月下旬以来，时间上虽然进入传统需求旺季，不过在多地疫情管控冲击下，需求明显回暖的预期迟迟未能兑现，而供应端压力又逐步显现，且随着美国通胀数据高烧不退，美联储货币政策持续收紧，市场对全球经济衰退担忧令铝价上方持明显承压，期价跌跌不休下破20000关口，落至逾七个月低位。

　　供应端减产再复产 上行动力转为下行压力

　　国内铝供应端第一季度一直在受减产的事件影响，年初受冬奥会影响产量受限，且原料端氧化铝大规模减产也有抑制，到了二月份广西疫情导致百色地区电解铝减产规模扩大，而百色地区是国内电解铝主要产区之一，本次疫情引发市场对供应担忧。二月下旬至三月份，受俄乌冲突影响，海外供应端偏紧，市场开始交易俄铝受制裁影响减产和欧洲地区高能源成本刺激减产的概率。在内外多重因素作用下，第一季度铝供应表现始终偏紧，铝价获得上行动力。

　　而从第二季度开始，供应端表现出现反转，冬奥限产和百色疫情影响结束，供应端开始逐步复产，且云南复产有提速迹象，后续随着新增产能不断投产，电解铝产量逐渐增加。虽然国外供应端始终受能源危机影响，但欧洲地区减产主要集中在2021年四季度和2022年一季度，后续再无新增减产，因此，从第二季度开始，海外供应端带来的支撑开始弱化，而随着国内电解铝产能不断释放，供应增量给铝价的压力也逐步显现。

　　传统旺季遭遇疫情拦截 上半年需求始终维持弱势

　　年初需求虽然受地产数据不佳以及需求淡季等因素拖累表现较弱，但由于市场对需求旺季预期较强，对铝价上行有一定支撑。不过，三月开始上海疫情爆发，全国多地陆续有疫情出现，防疫封控使交通运输以及下游开工受限，且由于持续时间较长，整个需求旺季受到疫情影响，旺季特征未能显现。

　　虽然在疫情后期国家陆续出台多项利好政策，以刺激疫后消费恢复，使市场对需求恢复信心增强，对铝价有所提振。不过从现实表现来看，6月铝下游消费较前期虽有好转，但改善不明显，且地产表现始终不佳，拖累需求恢复情况，在强预期弱现实背景下，难以支撑铝价持续走高。另外，随着淡季临近，需求恐难有明显改善。