再生铝合金锭行业目前供需双弱，预计明年会更悲观。从本次实际调研情况来看，上游企业普遍反映面临市场废铝料供应不足、下游订单量大幅度减少的双重打击，调研反馈的情况来看行业订单量平均下降30%-40%。在6月上海疫情恢复以及8月全国大规模限电结束后，市场需求没有大幅回升。需求不及预期的主要原因是国内经济疲弱、国内外贸易脱钩持续，终端订单需求不及预期，原材料价格大幅度波动，再生铝企业目前基本保持低库存，以销定产为主。

　　目前企业提升再生铝使用率是未来大方向。再生铝产业属于循环经济产业，能耗和碳排放仅为原铝的3%-5%，符合国家双碳目标。部分下游大型车企对产品是否100%使用再生材料有要求，例如特斯拉要求供应商签订100%使用再生材料的协议。

　　市场废料供给缺口大。除了几家在海外自建废品收购公司及有固定渠道供给废料的企业，大部分企业反馈市场上废铝供给量满足不了需求。“洋垃圾”禁令导致进口废铝量受限，全年只允许进口120万吨，满足不了市场缺口。除此之外天气原因（温度太高），工人工作时间减少、效率降低等原因也造成了废铝供应量下降。此外今年的限电因素导致下游企业无法生产造成生产线的边角料减少。去年限电后废料价格大涨，导致今年废料供应商为了赚取更多利润，不愿出货。

　　废料的采购成本决定了企业利润水平。目前市场上再生铝生产加工工艺无太多技术要求，废料的采购成本占总生产成本的95%，是各家企业生产成本的主要差别。

　　大部分再生铝都降级使用。生产加工成铝合金锭供给下游客户的牌号大部分为：ADC12，A380，SI9CU3，都属于降级使用做压铸铝。江西政府在税收方面优惠力度更大、监管松，整体再生铝氛围比浙江好。企业定价大部分都会参考江西保太集团报价。市场上再生泵对废料也有需求，给再生铝废料采购造成压力。

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　　投资建议

　　废铝行业的供需双弱，也是整个铝行也的缩影。随着西南地区的减产，国内年内供应端压力明显缓和。四川地区复产预计要在10-11月集中进行，云南地区的减产目前仍在进行当中。不过供给侧的扰动目前已经充分计价，反而由于云南地区减产幅度略不及市场预期，价格出现了一些回调。目前来看云南地区减产比例大概在20%左右，年内减产规模继续扩大的可能性目前来看在降低。消费方面，进入传统的金九银十之后消费端略有好转，但改善幅度非常有限。目前地产相关消费的下滑成为铝消费最大的拖累点。除此之外的消费领域，目前来看表现尚可。年内需要警惕外需下滑带来的出口回落。综合来看，从目前的供需格局来看年内铝锭的库存压力始终不大，不会见到明显的累库出现，库存预计维持在60-70万吨水平。低库存会对价格形成一定的支撑。另外一个支撑点来自于成本，从目前的电价和氧化铝价格来看年内成本相对刚性，大概率维持万七以上水平。需要警惕的风险点来自于宏观方面，海外通胀居高不下带来的加速紧缩使得全球风险承压甚至可能出现流动性风险，这种宏观形势将施压铝价，同时限制铝价的上方空间。总体来看，我们预计年内铝价将以震荡走势为主。不建议重仓单边操作，以轻仓波段思路为宜。