作为铝产业链的上游与中游，氧化铝与电解铝市场互为关联，互相影响。氧化铝作为电解铝的原材料，在原材料供应端与成本端影响着电解铝行情；电解铝作为氧化铝的重要下游消费领域，在消费端影响着氧化铝行情。

　　回顾2019年国内上半年铝市场行情，从供需、产能及市场库存三方面分析发现，氧化铝与电解铝处于不同周期，笔者判断下半年铝市场行情，即氧化铝价格短期继续底部运行，运行区间在2500~3000元/吨；电解铝价格长期看多，运行区间13650~14450元/吨。

　　一、处于不同周期的氧化铝与电解铝

　　氧化铝与电解铝市场处于不同周期：供需方面，氧化铝由2018年的大幅短缺转向2019年的少量过剩；电解铝2018年供需少量短缺，2019年供需缺口再度扩大。产能方面，尽管2019年氧化铝产能增长同比放缓，但全年仍有不少的增量；电解铝产能有所收缩，未来增量极低。市场库存方面，氧化铝缓慢去库，变动特点不明显，未来有可能累库；电解铝处于被动去库阶段，未来仍将保持去库节奏。

　　1.铝市场供需平衡

　　2019年氧化铝供应量增加400万~500万吨，消费量基本维稳，氧化铝由2018年的243万吨短缺转为47万吨过剩；2019年电解铝供应量基本维稳，消费量小幅上升，电解铝短缺量由2018年的18万吨进一步扩大至84万吨。

　　2017年，电解铝产能天花板形成。电解铝产能影响电解铝产量，继而影响电解铝供应量和氧化铝需求量。对于电解铝产业，电解铝产能天花板的形成使得电解铝供应增量变小，需求的增量即为短缺量。而对于氧化铝行业，电解铝产能天花板的形成制约氧化铝需求，使得氧化铝需求增量变小，供应的增量会变成过剩量。

　　2.铝行业产能情况

　　2019年氧化铝建成产能持续小幅度走高，截至6月份建成产能8367万吨，运行产能前期随氧化铝建成产能的走高小幅增长，自2019年2月份出现下滑后继续小幅度增长。氧化铝开工率自2019年2月运行产能下降后一直处于低位状态，在80%~85%区间内震荡维稳。

　　电解铝建成产能在2018年11月出现下滑，之后开始维持平稳，截至6月份建成产能为4016万吨，运行产能自2018年9月小幅下滑后在2019年2月开始小幅增长。电解铝开工率自2018年11月建成产能下滑后一直处于高位，在90%以上维稳。