3.氧化铝重回净进口状态

　　2019年上半年氧化铝出口利润持续下滑，出口暂时未开启。海外氧化铝价格持续降低，氧化铝进口利润有所改善。今年下半年氧化铝仍可能是净进口状态，补充供应量。净进口增加的供应量进一步对氧化铝市场价格产生利空影响。

　　4.氧化铝厂不会长期亏损

　　从全国氧化铝加权平均价看，纵观历年国产氧化铝月度利润，氧化铝厂盈利水平较高，且一直有盈利。但需要注意目前氧化铝盈利水平有所下降，高盈利时间缩短。一般情况下，氧化铝价格会在成本线附近触发反弹。特别是近期山西、河南等地氧化铝厂已经没有利润，两地氧化铝厂亏损150~-250元/吨不等。

　　三、电解铝市场

　　回顾2019年上半年电解铝市场，电解铝价格走势呈倒“V”型。上半年电解铝短缺，伴随快速去库存。下半年电解铝仍将短缺，库存将继续下行，库存数量有望低于80万吨。电解铝供应增量小于需求增量，基本面短缺，价格偏强。同时，在氧化铝接近底部的情况下，成本坍塌对电解铝价格的影响会日趋变小。供应短缺背景下，电解铝厂有利润回升的需求，支撑电解铝价格走强。

　　从细分市场来看，电解铝下半年新增产能集中在西南地区，广东库在西南地区运输范围内，因此长江市场大概率将好于广东南储市场，两市价差将扩大。基本面出现短缺，若叠加旺季，未来可能再次看到现货升水期货。

　　1.电解铝产量增量有限

　　对比分析2015~2019年电解铝产量，2019年电解铝单月产量有所下降，下半年相对平稳。

　　2.需求增速有限，但基本面仍短缺

　　对比2019年电解铝供应量与需求量，电解铝需求水平增长率仅 1%左右，但由于供应增量更小，基本面出现短缺。上半年短缺48万吨，下半年预计短缺36万吨。基本面短缺利好电解铝价格。

　　3.铝锭去库与短缺量相对应

　　根据电解铝平衡与铝锭库存变动的初步统计与对比分析，铝锭库存变动与电解铝供需变动基本一致。在2019年电解铝产量增长有限和需求变动微幅的情况下，铝锭去库存量基本与电解铝供需短缺量相对应。目前铝锭库存处于去库阶段，根据下半年平衡情况，还将持续去库，库存有望到80万吨以下。

　　4.短缺情况下电解铝厂有利润

　　2019年电解铝厂利润有所改善，5~6月份由于氧化铝大涨，利润一度下滑，近期氧化铝价格快速回调，利润有所反弹。下半年如果基本面短缺，利润仍然需要给到电解铝厂，有望恢复至4-5月份的水平。