进口量整体回升趋势明显

　　数据来源： Wind  东证期货研究所

　　图表4： 进口铝土矿价格的快速回升，预示着国内四季度的供应存在着紧张的状态

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　　图表5：国际市场氧化铝产能萎缩的问题仍将困扰着四季度乃至2015年的市场

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　　综合以上国际国内市场铝土矿供需与氧化铝产能萎缩的情况分析，我们对于2014年四季度乃至2015年初的国际市场氧化铝及铝土矿价格，保持相对谨慎乐观的观点。

　　对于2014年四季度及2015年初电解铝供需的预测

　　对于2014年四季度及2015年初的国内外电解铝市场来说，国际市场保持相对的偏紧格局，包括美铝和俄铝在内的国际冶炼巨头因为减产货制裁的因素，均减少了供应量，使得全球的供需格局由此引发供应的不足，使得LME在内的主要地区库存均保持下降的格局；国际市场由于产量减少，而汽车销量的回升，因而对于价格的刺激力度较强，以2014年海外汽车销量增加6%的数量来计算，新增需求在175万吨左右，而中东地区的新增产能为125万吨，因而对于中国下半年的235万吨的新增产能仍有较强的吸收能力，将会对于国际铝价起到一定的支撑作用；而中国则由于房地产及基建等行业的投资滑坡，因而在价格回升至冶炼厂成本区附近面临较大的开工压力及需求不足的困境，下游的采购热情将会受到抑制。从2014年1-8月国内电解铝的产量增幅来看，同比增速在13%左右，还是远远高于汽车与房地产的增速，加上铝材的需求减少，因而国内的去库存化还是会体现出较为缓慢的进程。

　　图表6： 全球铝的供需关系趋于紧张，除了海湾地区扩产较为明显外，其他地区产量呈逐级回落的态势，2015年国际市场面临由过剩向少量供不应求发展，铝价面临较好的买点。

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　　国内电解铝的产量扩张步伐，按照2014年上半年我们统计的数据看，本应出现较大的扩张量，尤其是在西部地区，全国总计有200万吨以上的规模。但从我们追踪的数据看，由于资金及政策方面的因素，对于新疆等地的限产，使得扩张速度远低于预期，下半年的扩产数量在150万吨的水平。不过我们需要注意的是2015年初如果铝价再度反弹，对于闲置产能的恢复情况是值得我们关注的焦点。